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经济时评第48期(12.27)

发布日期: 2020-01-07    来源: 研究发展部
      一、全球经济破产的标志
      根据国际金融协会(IIF)报告显示,2019年上半年,全球债务增长了7.5万亿美元,总额已经超过250万亿美元,创下新纪录;今年全年全球债务或创下逾255万亿美元的纪录。如以简单算术方式计算,今年全球新增债务就是15万亿美元。2019年全球新增15万亿美元债务和255万亿美元的总债务就是最重要的两个数字。
      根据世界银行数据,2018年全球的GDP总量为85.791万亿美元。各国际机构对今年全球经济增长率的预估基本都在3%左右。也就是说,2019年全球GDP的增量为2.574万亿美元。
      全球经济已经事实上破产的第一个标志是:2019年新增15万亿美元债务远远高于新增的2.574万亿美元的GDP,这必然导致全球债务规模在未来将螺旋式上升。如果不继续增加债务将会怎么样?毫无疑问是债务爆破和经济大萧条。
      第二个标志是:以美国十年期国债收益率1.8%计算,255万亿美元的总债务每年要偿付的利息是5.049万亿美元,可年新增GDP只有2.574万亿美元,这意味着全球的债务规模会越滚越高,正快速走在破产的大道上。
      这就是全球商业银行必须剧烈去杠杆的根源,美国银行体系的流动性紧缩和欧美银行的大裁员都是去杠杆过程中所带来的表观反应。
      市场的流动性,首先取决于央行发行的基础货币的数量,但更主要取决于商业银行的杠杆率。比如,一国的基础货币数量如果是1亿元,商业银行的杠杆率是8倍,市场中体现出来的“钱”(即基础货币与衍生货币之和)就是8亿元,由此可以看到,商业银行的杠杆率是十分重要的,决定着各国金融体系的生死!
      但商业银行要放大杠杆率(制造衍生货币),就必须给其它经济主体提供贷款,也就是说要不断膨胀自己的债权。可当经济主体已经事实上破产的时候,就意味着没能力偿还商业银行的借款利息和本金,商业银行面对这种恐怖的局面怎么办?只能是疯狂地回收债权,降低杠杆率,避免经济主体的债务违约给自己造成损失。杠杆下降导致市场流动性出现剧烈紧缩,这是美元荒的来源。
      欧洲商业银行的日子更不好过,疯狂地裁员源于需要收缩经营规模,同时还在疯狂地甩卖财产,这是压缩债权、收缩经营规模的表现,也是降低杠杆率的过程,也在制造美元荒和欧元荒。所以,商业银行必须压缩债权的根源,就导致了杠杆率的下降,而银行降低杠杆率就导致了美元荒、欧元荒为代表的钱荒!
        当全球钱荒出现时,就会导致以下后果:
       第一,支撑经济全球化的一个最基础的支撑是信用全球化,其含义就是以美元、欧元为代表的全球硬通货可以流动到全世界的几乎所有国家,这就让所有国家都具有国际支付能力进行进口,维持经济全球化。可当钱荒出现时,有些国家就不再具备支付信用的能力,进口不足,这些国家境内的商品价格就会不断上涨,通胀成患,最终导致本币贬值,通胀继续加剧。
        对于出口国家来说,由于无法获得足够的国际硬通货(信用),自身货币就会贬值,也推动通胀。所以,这是本币不属于硬通货的国家通胀恶化的根本动力。
       第二,实行“小美元”的国家和地区将爆发一系列的危机。
      当国际硬通货不再易得之后,实行联系汇率的国家或地区就无法发行本国或本地区的货币,导致经济低迷和资本外流,之后就开始出现流动性紧缺。为缓解流动性紧缺局面,央行会面临巨大压力。流动性紧缺就会导致银行业危机,央行是脱离美元印钞以拯救商业银行还是继续坚守联系汇率?这是二选一的选择。商业银行的危机必然导致财政危机,当政府难以运作下去之后,联系汇率就只能放弃了。
       二、美股牛市狂奔 散户却逢高了结
      台湾《工商时报》报道,美股今年“牛市狂奔”,有望写下6年来最佳表现,不过此次“大波段”行情散户却是逢高获利了结。今年迄今散户总共从美股赎回1355亿美元,创下史上最大规模赎回纪录。
      分析师指出,散户投资人对美股多头没信心主因是担忧全球经济可能陷入衰退。事实上,美股基金自2018年第二季开始即出现资金净流出,赎回潮总计已连续7季。
      富国银行投资机构资深全球股市策略师斯科特•雷恩表示,“目前散户投资人对美股的信心不足,甚至没有追高买盘,而过去多头行情触顶前,必会看到许多散户追高买盘不断进场,美股基金吸金力也是节节高涨。”散户逢高减码并未打击美股多头气焰,标普500指数今年迄今仍大涨25%,很有机会创下2013年以来最大年线涨幅纪录。
      投资专家分析指出,散户投资人近年来对美股的影响力已逐渐下滑,取而代之的是企业法人。近年来,美股企业的库藏股(指股份公司有权在市场上用公司资本或法定公积金收买自己发行的股票)金额已创历史新高。根据高盛的研究报告,若包括员工分红配股,今年美企库藏股的买超总额估计高达4800亿美元。