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经济时评第44期(11.28)

发布日期: 2019-11-29    来源: 研究发展部

       一、牛津经济研究院:中国经济增速将进一步下降
       牛津经济研究院亚太区经济研究主管高路易根据该机构的增长追踪数据预测,中国经济增速还将进一步下滑。外部环境疲弱、内部政策刺激影响有限,加之中国政府对经济增速放缓的容忍度提高,因此中国经济的增速会持续走低。
       第三季度,中国经济增长进一步失去动力。尽管该季度的消费增势看似较好,但出口和投资增幅有所下降,GDP实际增长率同比下降至6%。国家统计局数据显示,根据季节性调整后年利率计算,GDP环比增长6.1%,但我们估计该数值下降至4.9%。
       考虑到外部阻力的干扰和中国政策性刺激的有限性,经济增长放缓应属意料之中。从外部视角看,全球贸易疲软和中美贸易战已然对经济造成损失。从国内来看,今年的宽松政策有助于降低经济放缓的速度。但是,由于财政刺激的效力因其对减税的依赖而降低,所以其对经济增长的影响已经相对较小。
       这一减速在工业上尤为明显。尽管9月份工业附加值的实际增长率有所好转,但根据三个月移动平均值计算,这一增幅在第三季度下降至5%。官方发布的制造业采购经理指数(PMI)10月份从49.8降至49.3,这似乎能够支持我们的上述观点。虽然10月份IHS-财新制造业采购经理指数(PMI)上升至51.7,但我们长期以来一直坚信,就衡量整个工业部门趋势而言,官方的采购经理指数(PMI)是更好的指标。
       随着生产者物价指数的大幅下降,名义GDP增速的放缓幅度要大得多。价格下行压力在工业界最为明显,截至9月份,2019年的附加值缩减指数下降了0.7%。在其他行业,尽管服务业的增长速度有所放缓,价格仍在大幅上涨。总体而言,截至第三季度,实际GDP增长率下降了0.5个百分点,而名义GDP增长率下降了1.8个百分点。
       事实上,官方公布的实际GDP增长数据可能并没有完全反映出经济放缓的程度。如我们以前所示,在相对价格迅速变化的期间,将中国的工业增长分解为数量和价格往往是不准确的。
       这在2015年尤为明显,当时原材料价格大幅下跌。根据国民经济核算,2015年下半年工业增加值名义增长率为0.5%。国家统计局估计工业附加价值物价指数同比下降5.2%,因此得出结论实际附加值增长率为6%。然而,我们认为物价指数的下降幅度应该小于所公布数字,暗示实际增长应有显著下降。那一年,我们根据总产出的趋势,制定了自己的工业GDP替代序列。
       目前,原材料价格的下降幅度并没有2015年那么大,但其降幅依然不小,这意味着我们不能排除官方实际GDP数据再次低估这一下降的可能性。不过,国家统计局不再公布总产出数据。
       我们的内部增长追踪数据显示,2019年中国整体增长确实明显放缓。基于我们开发的牛津经济研究院经济实际活动指数(RAI),我们构建了整体经济增长跟踪数据。增长跟踪数据不一定能作为GDP增长的预估。但追踪数据的发展印证了我们先前的计算,特别是2015年的经济增速放缓比官方数据更为明显。我们的增长追踪数据表明第三季度经济同比增长5.7%。

      二、联合早报:中国工业企业10月利润创8年最大跌幅
       中国规模以上工业企业利润10月份同比下滑9.9%,创下2011年以来最大跌幅。这也是该数据连续三个月下探,且降幅持续扩大,显示中国内需疲弱,经济下行压力不断加大。各项经济数据不容乐观,但受访学者仍判断,中国能按计划完成今年经济增长目标,风险在于增速下行的趋势明年刹不住车。
       中国国家统计局数据显示,今年首10个月中国规模以上工业企业利润同比下滑2.9%,降幅比首九个月扩大0.8个百分点。其中,10月份规模以上工业企业实现利润总额同比减少9.9%,降幅比9月份扩大4.6个百分点。工业司高级统计师朱虹解读,10月份工业企业利润下滑“主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响”。
       中国工业品出厂价格过去几个月连续走低,官方早前公布的数据显示,10月份工业生产者出厂价格(PPI)同比下滑1.6%,降幅比9月份扩大0.4个百分点。
       中原银行首席经济学家王军指出,规模以上工业企业利润下滑,反映了整体需求疲弱,特别是上游工业品的需求不足,“这既有国内因素,也有外部环境变化的影响”。他判断,工业企业利润要改善,根本上得靠市场需求恢复,目前还看不到很明显的因素,可在未来几个月扭转当前环境;此外,考虑到政策稳定性和风险防范,官方也不会在短期内推出强刺激的政策措施。
       华宝信托宏观分析师聂文指出,利润锐减显示“实体经济仍然面临很多困难”,中国工业企业正面对价格下降和融资成本上涨的双重压力。
数据显示,各类规模以上工业企业中,国有控股企业面对的利润下滑压力最显著,今年首10个月利润同比下滑12.1%;股份制企业利润下降2.4%,外商及港澳台商投资企业利润跌4.2%;唯一实现利润增长的是私营企业,同比上扬5.3%。
       中美贸易战带来的外部不确定性,加上国内经济结构调整,促使今年中国经济面对巨大压力。国内生产总值(GDP)增速每季度下滑0.2个百分点,第三季已回落至1992年来新低,仅增长6%。